來源： CFC農產品研究
今日特評
王宗禮（全國畜牧總站站長）：今年玉米供應整體有保障，玉米產需形勢將與2019年相當。
近十年來，玉米年產量從2009年的1.73億噸增加到2019年的2.6億噸，增幅達51%。國內玉米供需經歷了從長期供應不足到階段性供求過剩，再到現階段偏緊三個階段。
今年我國飼用玉米消耗量將維持在2019年的1.8億噸左右的水平，玉米產需形勢將與2019年相當。
李喜貴（國家糧油信息中心糧油監測處處長）：理性的玉米價格上漲預期，最終還是由供求關係來決定價格，而不是預期和資金
當前的全球糧食安全形勢是總量上的安全和結構性的不太安全同時並存。部分分析機構認為，2019/20年度玉米產需缺口4000萬噸左右。隨著臨儲玉米存量下降，一些市場主體的心理預期發生變化，積极參與拍賣囤糧待售，無形放大產需缺口。但是，這種按臨儲玉米消化數量推斷產需缺口的想法是不科學，比如，企業多存一個月玉米，就感覺是擴大了2000萬噸左右的缺口，實際是糧食庫存「搬家」。2018年和2020 年都屬於企業增庫存周期。
圖表1：玉米供需平衡表
數據來源：國家糧油信息中心，中信建投期貨
圖表2：2017~2020玉米成交量
5月28日以來國家組織14次拍賣，共成交玉米5550萬噸，估計已經銷售的玉米結轉到10月份之後消費的數量大約3000~3500萬噸，反過來看，結轉對下年度的玉米供應是有利的。
建立理性的玉米價格上漲預期，最終還是由供求關係來決定價格，而不是預期和資金。
圖表3：2020年臨儲玉米拍賣情況
受供求偏緊影響玉米價格總體方向是上漲的，保持高位運行也是正常的，但2020年價格上漲潛力被透支不少，後期上漲不一定能給出很大空間，而且價格波動幅度比較大。
後市觀點：1．新糧上市后新糧與陳糧相銜接，收購競爭會加劇，2．市場價格抬升到一個新的區間，3．與國際市場融合程度加大，4．市場預期複雜多變，價格波動頻率加大
杲修春（路易達孚貿易有限責任公司北亞區穀物部總經理）：未來國內玉米的供需可能將會依靠大量的進口以及部分小麥、水稻的替代。
從全球玉米整體供需情況來看，今年世界玉米供需處於嚴重供過於求的格局。
如果中國放開進口，全球玉米供給完全可以滿足中國市場的需求，也可以滿足全球市場的保障。
中國玉米進口利潤處於近幾年歷史高位水平，已經接近2015年、2016年中國實行臨儲托市時期的利潤水平，目前進口利潤在100美元每噸左右，國內進口積極性非常高。
圖表4：中國玉米進口利潤及穀物進口趨勢
數據來源：LDC，中信建投期貨
國內玉米去庫存已經完成歷史任務，下一步需要關注玉米進行恢復性產量的增加和通過進口的大量替代來補充國內庫存的市場格局。
未來國內玉米市場的不確定因素主要是中國的進口規模以及進口量的多少，這取決於國家政策以及貿易協定談判的具體進展情況。
國內玉米市場相對可以比較確定的情況就是未來國內玉米的供需可能將會依靠大量的進口以及部分小麥、水稻的替代。
圖表5：中國玉米供需平衡表
數據來源：LDC，中信建投期貨
國內玉米絕對價格的上漲也會抑制工業消費的需求。比如說小麥麵粉將會對玉米澱粉添加的需求量就不會像此前那麼大，玉米澱粉在往麵粉里添加的量大約在300萬噸左右，後期隨著小麥價格連年保持穩定的態勢，而玉米價格出現上漲的話，這一部分需求量預計會出現下降。
國內玉米的供需情況雖然處於相對緊張的局面，但並不意味著國內玉米的價格還會繼續大幅度暴漲。
建投觀察
【油脂】
今日油脂整體先抑后揚。USDA月報臨近，交易商調整倉位一度令美盤迴落，油脂跟隨回調。但NOAA確認拉尼娜氣候在8月顯現，並將有75%的概率持續至北半球冬季，引發市場對南美乾旱的擔憂，美豆沖高隨後帶動盤面上漲。隨著豆油01及棕櫚油01合約價格逼近7000及6000整數關口，繼續做多的性價比已經沒那麼高了，宏觀偏差氛圍及原油弱勢仍是拖累。資金似乎開始關注到漲幅持續受到抑制的豆粕，在豆粕資金的大幅湧入下，今日連豆粕的漲幅好於油脂，油粕比從高位回落，但是否就此轉勢仍需觀察，關注今晚USDA月報。
【玉米】
玉米產業大會召開的同時，盤面上主力合約再創新高，擊破季節性回落預期。颱風肆虐過後，玉米缺口信仰再次被加強，近日亦有資金方高調喊話玉米缺口一億噸，市場情緒如烈火烹油。然而觀業內大佬解讀，對於未來玉米缺口和供求關係似乎更偏理性和保守，對於未來的上漲空間並非想像中看好。我們認為，在當前的氛圍中，玉米開秤出現惜售的可能性較高，貿易商看漲信心回歸也成為近期玉米維持高位的底氣。從遠期看，未來供需格局的關注重點在於：1． 進口和替代品的補充 2． 渠道庫存和投機參與 3．種植和農業氣象的精細化追蹤。未來，完全市場化后的玉米價格在資金的參與下波動將更加劇烈，想像力打開后，供需面回歸理性的周期將被拉長。
【棉花】
疆棉製裁消息逐漸在落地，不過消息已經提前在產業圈內發酵，僅能說明中美關係處於偏緊張狀態，昨夜鄭棉下探的主因依然是宏觀利空共振。從絕對價格、內外價差相對價格以及國儲棉的心裏支撐位等多個估值角度來看，中國棉花價格處於低估位置，做多是主要方向。金九銀十旺季來臨，棉紡下游需求復甦預期推動鄭棉拉高，但中長期棉花行情仍需現貨下游市場配合。不過偏高的紗、布庫存可能使向上行情難以一蹴而就，加上原油滯漲回落，中美關係緊張，鄭棉存在短期回調可能，建議暫時觀望，長期仍關注低位鄭棉。
【白糖】
基本面來看，向上驅動由於國內本身供應題材有限。不過7月進口不及預期，以及8月銷糖數據帶動盤面走強。未來市場驅動力集中在國際糖市，隨著原油走低，美糖再次跌破12美分支撐位，打開進口利潤空間，鄭糖存在回調可能。長期來看，在北半球市場。因糖廠蔗農矛盾及現金流問題，印度糖廠產能利用可能不及預期，而泰國產量恢復仍需天氣情況配合。在巴西榨季結束后，低廉的進口供應源頭能否保障，進口成本如何變動，也將決定01合約的成本中樞位置。但國內供應維持充裕，上漲僅為階段性行情，隨著商品普跌，建議暫時觀望，等待抄底機會。
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September 11, 2020 at 04:50PM
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玉米再創新高之時看看產業大會的大佬們怎麼說-財經新聞 - 臺灣新浪網
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