第一部分 前言概要
前期因市場傳言今年拍賣底價將繼續提高，折算盤麵價高於目前期價，且對遠期需求恢復樂觀，缺口擴大，缺口只能通過拍賣補充，拍賣底價是價格底部，期價有站上拋儲底價的動力，疊加養殖需求恢復主要體現在遠月，遠月漲幅明顯高於近月。這和去年的炒作邏輯類似，以拋儲底價為底部，伴隨著下游需求逐步恢復而震蕩上行。不過疫情形勢嚴峻，降低了市場風險偏好，市場又重新審視當前存在的利空。而深加工利潤轉負及南方養殖需求疲軟都不利原料價格上漲往下傳導，好在目前下游庫存不高且餘糧不多，向下空間不大。玉米供需主要看國內，後期重點關注疫情對下游養殖需求恢復進度的影響，短期可能低位震蕩為主。中長期隨著需求恢復重心逐步上移。
圖1：澱粉玉米09價差（元/噸）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖2：玉米09基差（元/噸）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖3：玉米澱粉05基差（元/噸）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖4：玉米91價差（元/噸）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
第二部分 基本面情況
一、餘糧快速減少，關注政策面指引
新作購銷進度方面，截至截至2020年3月10日，黑龍江、山東等11個主產區累計收購玉米7322萬噸，同比減少691萬噸。日均玉米收購量65.2萬噸，同比增加3.4萬噸。
分區域來看：東北地區截止3月13日整體售糧進度79%，同比偏慢3%，其中黑龍江售糧進度81%，偏慢2%，吉林售糧進度74%，偏慢2%，遼寧售糧進度82%，偏慢8%，內蒙古售糧進度80%，偏慢5%。東北基層地趴糧庫存持續減少，而農戶手上的樓子糧不急於出售，加上直屬庫提價收糧、烘乾塔也入市囤糧，收糧主體的增多導致年後現貨價格大幅上漲。東北產區餘糧持續減少，當前基層餘糧不足2成，不過企業庫存同比仍偏低，補庫動力仍存。市場傳聞拍賣糧底價提高50-70元不等也帶動市場樂觀情緒，隨著東北玉米大幅走高，需求端疲軟抑制價格漲幅。
圖5：主產區玉米累積收購量（萬噸）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖6：11個主產區玉米日均收購量（萬噸）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖7：黑龍江深加工玉米收購量（噸）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖8：吉林深加工玉米收購量（噸）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
華北黃淮產區：華北地區截止3月13日整體售糧進度66%，同比偏慢4%，其中河南售糧進度70%，偏慢5%，山東售糧進度67%，偏慢2%，河北售糧進度60%，偏慢7%。隨著天氣回暖，近期華北地區農戶手中水分偏高的糧售糧意願增加，加之各地區復工復產推進，部分準備外出務工的農戶積極售糧，基層玉米上量仍然較大。不過隨著基層玉米持續消耗，加之氣溫回升，潮糧水分逐漸降低，此前大舉出售潮糧的情況減少，同時本地收糧主體入市採購乾糧增多也給予市場支撐。而下游產品有庫存壓力，用糧企業在安全庫存的背景下，陸續下調收購價來控制上量。目前華北地區深加工及飼料需求低迷仍然利空玉米價格，但在華北地區各市場主體積極收購的支撐下，預計玉米價格下跌空間已經較為有限，3月中下旬或完成築底。繼續關注企業到貨及東北糧入關情況。
圖9：東北玉米深加工收購價（元/噸）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖10：山東玉米深加工收購價（元/噸）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
南北港口：截止3月13日，遼寧四港總庫存242.8萬噸，較上季度增加47.3萬噸，南方港口內貿庫存60.6萬噸，較上季度增加38.3萬噸。北港集港量增加，貿易商有一定補庫意願給予行情支撐；北方港口玉米價格偏強運行帶來支撐，廣東港口價格亦堅挺運行，不過，港口供應充裕，目前養殖業恢復偏慢，南方飼料企業觀望心態較強，採購多隨用隨采，需求欠佳牽制行情走勢。
圖11：北方港口庫存（萬噸）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖12：南方港口庫存（萬噸）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
二、進口替代品逐步增加將是大趨勢
雙方簽署第一階段經貿協議，國務院徵稅稅則委員會也逐步調整對原產於美國的部分進口商品加征的徵稅，雙方逐步落地協議內容。而玉米、小麥等進口仍將維持配額內，高粱、大麥、DDGS的進口徵稅後期仍需根據兩國對協議執行情況來逐步跟蹤。目前來看，至少玉米維持配額內使得進口預期較早前大幅下降，而即使其它替代品取消加征徵稅，在全球穀物總體供應趨緊的情況下，商業化進口也很難超過歷史高點，所以總體而言，協議落定，進口利空預期基本兌現，這也是協議簽訂當天期價大幅反彈的主要邏輯驅動。協議落地，進口端衝擊不需再。
圖13：作物年度玉米及替代品進口
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖14：作物年度玉米及替代品進口
數據來源：銀河期貨、wind資訊
根據美國農業部出口銷售報告，截至2020年2月27日，中國購買了69300噸高粱和4500噸豬肉。USDA本周報告稱出口商對中國售出11萬噸高粱。進口商反映，我國去年9月後批准了約100萬噸的進口高粱免加征徵稅。此批高粱均被豁免加征徵稅，因此進口成本較低。不過隨著中國進口增加，進口成本大幅增加，目前報價較南方已沒有性價比優勢。但總體來說，高粱進口量將較上年度大幅增加。另外中國貿易商近期詢價美國DDGS，引發市場預期中國或取消徵稅。從近期動向來看，後期徵稅取消，進口替代品增加將是大趨勢。
三、補欄積極性高漲
截止本周五，生豬方面，全國生豬平均價格為36.44元/公斤，較上季度上漲2.73元/公斤，漲幅為8.1%，全國仔豬平均價格為127.66元/公斤，較上季度上漲38.84元/公斤，漲幅為43.73%。生豬自繁自養養殖利潤為2592.01元/頭，較上季度提高324.24元/頭，降幅為14.3%，外購仔豬養殖利潤為1556.45元/頭，較上季度降低319.76元/頭，降幅為17.04%。豬價繼續下跌，主要由於節后本就是豬肉需求淡季，受疫情影響學校仍未開學、餐飲等企業延遲復工，終端豬肉需求始終疲軟，豬肉需求大幅下降。存欄方面，在市場拉動和政策激勵下，養殖利潤高，養殖場戶增養補欄信心不斷增強，表現在仔豬價格持續大漲，不過仔豬價格大漲壓縮了外購仔豬養殖利潤，外購仔豬養殖利潤較自繁自養明顯下滑。
圖15：生豬均價（元/公斤）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖16：平均仔豬價（元/公斤）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖17：生豬自繁自養養殖利潤（元/頭）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖18：能繁母豬存欄（萬頭）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
禽類方面，蛋雞苗4.09元/羽，較上季度下跌1.17元/羽，跌幅22.24%，817雞苗1.9元/羽，較上季度上漲．1.34元/羽，漲幅239.29%，雞苗價格繼續上漲，顯示疫情形勢好轉后，物流恢復，補欄較為積極，其中817雞苗補欄積極性明顯更高。蛋雞養殖利潤1.89元/羽，較上季度下跌44.64元/羽，跌幅95.94%，817肉雜雞養殖利潤1.89元/羽，較上季度上漲1.89元/羽，漲幅342.31%。疫情好轉后，禽類價格快速反彈，肉雞反彈幅度更快更大。
圖19：蛋雞苗價格（元/羽）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖20：817雞苗價格（元/羽）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖21：蛋雞養殖利潤（元/羽）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖22：817肉雜雞養殖利潤（元/羽）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
四、深加工利潤繼續下降
截止目前，本周澱粉行業開機率為76.06%，較上季度下降0.96%，企業復工加快，澱粉企業開機增加。玉米澱粉企業澱粉庫存總量達110.95萬噸，較上季度增加55.66萬噸，同比翻倍。主要由於受疫情影響，下游復工較為緩慢，而澱粉企業復工較快，開機快速增加，而走貨較慢，導致庫存大幅積累。從澱粉月度消費我們也可以看到疫情形勢嚴峻的1-2月澱粉消費斷崖式下跌。從加工利潤來看，截止目前，山東、河北、河南、遼寧、吉林、黑龍江澱粉加工利潤分別為-55.58元/噸、-12.24元/噸、120.6元/噸、-53元/噸、-58元/噸、-68元/噸，環比上季度變化-115.64元/噸、-93.34元/噸、-96元/噸、-119.6元/、-153.2元/噸、-133元/噸，澱粉加工利潤全線大幅回落，主要是以東北地區為主的玉米收購價格有較大幅度上漲，而澱粉銷售疲軟價格下調，導致利潤大降，利潤下降也也限制後期企業提價收購的動力。
吉林和黑龍江酒精加工利潤分別為166元/噸、265元/噸，較上季度分別減少-109，-173。目前酒精企業開機率為61.46%，回落14.02%。因大部分酒精企業有停產限產，酒精行業開工率下滑，DDGS貨源量減少，且飼料企復工率大部分復工，DDGS需求有了階段性回暖，DDGS價格有所上調，但酒精價格回落，玉米原料成本提高，酒精加工利潤下降。
圖23：澱粉周度開機率（%）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖24：澱粉月度消費量（萬噸）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖25：澱粉糖月度消費量（萬噸）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖26：酒精周度開機率（%）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖27：澱粉加工利潤（元/噸）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖28：酒精加工利潤（元/噸）
數據來源：銀河期貨、wind資訊
圖29：周度庫存（萬噸）
數據來源：銀河期貨、wind資訊、天下糧倉
第三部分 行情展望
玉米：
前期因市場傳言今年拍賣底價將繼續提高，折算盤麵價高於目前期價，且對遠期需求恢復樂觀，缺口擴大，缺口只能通過拍賣補充，拍賣底價是價格底部，期價有站上拋儲底價的動力，疊加養殖需求恢復主要體現在遠月，遠月漲幅明顯高於近月。這和去年的炒作邏輯類似，以拋儲底價為底部，伴隨著下游需求逐步恢復而震蕩上行。不過疫情形勢嚴峻，降低了市場風險偏好，市場又重新審視當前存在的利空。而深加工利潤轉負及南方養殖需求疲軟都不利原料價格上漲往下傳導，好在目前下游庫存不高且餘糧不多，向下空間不大。玉米供需主要看國內，後期重點關注疫情對下游養殖需求恢復進度的影響，短期可能低位震蕩為主。中長期隨著需求恢復重心逐步上移。
澱粉：
雖然國內疫情形勢好轉，但澱粉生產企業復工節奏快於下游企業復工恢，且疫情已對澱粉需求已造成較大影響，澱粉庫存累積，價格承壓，企業降價吸引成交。在澱粉本身供過於求格局下，澱粉價格預計走原料定價邏輯為主，跟隨玉米走勢。
【交易策略】：
1．單邊：疫情影響短期走勢，玉米2009合約關注1970-1980附近支撐，澱粉2009合約關注2300附近支撐，暫時觀望。
2．套利：觀望。
3．期權：買入C2009-C-1980及C2005-C-2060。
銀河期貨 胡香君
"玉米" - Google 新聞
April 02, 2020 at 07:24PM
https://ift.tt/2UC85OY
銀河期貨：疫情影響玉米短期走勢政策面是關鍵-財經新聞 - 臺灣新浪網
"玉米" - Google 新聞
https://ift.tt/2wimrKV
Shoes Man Tutorial
Pos News Update
Meme Update
Korean Entertainment News
Japan News Update
Bagikan Berita Ini
0 Response to "銀河期貨：疫情影響玉米短期走勢政策面是關鍵-財經新聞 - 臺灣新浪網"
Post a Comment